个股解码/估值迎修复 碧桂园服务望54.6元\孙晓骄

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　　碧桂园服务（06098）

　　近期内房政策趋向缓和，有利于房地产市场企稳复苏，早前受拖累的物业管理行业亦有机会扭转弱势，迎来估值修复机会。碧桂园服务（06098）为行业龙头之一，经营业绩理想，财务稳健，并且受当前环球地缘政治局势、新冠疫情及外围货币政策等不稳定因素影响相对较微，可伺机捕捉低吸机会。

　　首先，行业相关利淡消息基本出尽。早前内地房地产行业出现债务违约等不利消息，引发相关股份大幅波动，物业管理股亦受拖累。近期企业债务逐步获得展期，加上内地房地产监管力度逐渐放宽，多个城市如浙江衢州、秦皇岛、大连等60多个城市陆续对房地产限购限售等政策进行松绑，令内房企业资金压力降低，释放出政策上的利好信号，不仅有利于内房企业企稳，先前受到波及的物业管理股份亦有机会迎来估值修复。同时，物业企业在内地防疫抗疫的过程中亦起到非常重要的作用，有利于提升居民对优质物业管理的需求和重视度，利好行业发展。

　　其次，该集团业绩增长理想，财务稳健。2021年总收入增长84.9%至288.4亿元（人民币，下同），净利润增长56.4%至43.5亿元。其中社区增值服务分部收入增幅为92.2%，显著优于物业管理服务增幅的60.3%，且毛利率维持在60.5%的高水平，主要包括家装、社区传媒、本地生活、园区空间服务等方面，随着居民消费升级、数字化转型及人口结构老龄化带来的社区服务需求增加，预料该方向未来仍具有较大拓展潜能。另外，截至2021年年底集团银行存款和现金总额约为117.6亿元，流动性可靠。

　　第三，该集团规模快速扩张并积极拓展多元化增长曲线。去年积极捕捉市场机遇，先后收购了嘉宝服务、富良环球、彩生活邻里乐等物业管理企业，截至2021年末，在管面积达7.657亿平方米，增长94.8%；合同管理面积增长75%至14.379亿平方米，行业龙头地位较为稳固。今年集团在进一步扩张的同时优化运营管理。于年初成立了商写事业部，对商业和写字楼项目进行垂直化管理，提升商写业务的竞争力，并加速发展轻资产战略扩张，向外输出商业运营服务，目前已布局超过60个城市，为集团添加多元化的增长动力。

　　集团早前受房地产行业拖累从去年高位回落逾五成，但企业运营本身并无遭受损失，有望在行业政策放松带动下逐步修复估值。投资者可考虑于10天线附近约36.9港元逢低收集，上望2月高位约54.6港元，止蚀参考3月低位约25港元。

　　碧桂园服务昨日收报38.7元，上升2.35元，升幅6.46%。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师，证监会持牌人士，并没持有上述股份）